點(diǎn)贊了的2022發(fā)財(cái)，關(guān)注的年年發(fā)大財(cái)！

本文是《價(jià)值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章，第996篇。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

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有的時(shí)候，所長(zhǎng)真的覺(jué)得二級(jí)市場(chǎng)有病，且病得不輕。

昨天爆出一則新聞，讓互聯(lián)網(wǎng)健康板塊跳水式暴跌，同時(shí)也讓線(xiàn)下藥房集體大漲。

這則新聞是什么呢？為什么有如此冰火兩重天的效果？詳情大家可以看下圖。

顯然，是“第三方平臺(tái)提供者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售活動(dòng)”這句話(huà)上捅了馬蜂窩，于是很多看到這則消息的人/媒體，簡(jiǎn)單得出，互聯(lián)網(wǎng)電商不能賣(mài)藥的結(jié)論，上圖的這則快訊標(biāo)題就非常好的體現(xiàn)出了“這一中心思想”。

漢語(yǔ)博大精深，很多時(shí)候都存在一詞多義，甚至同一句話(huà)在不同的上下文語(yǔ)境也有不同的意思。

當(dāng)我們看到某則消息時(shí)，其實(shí)最好把他還原到上下文語(yǔ)境以及歷史脈絡(luò)中去，畢竟，斷章取義，是個(gè)貶義詞。

還原到上下文的語(yǔ)境中，其實(shí)我們就可以分析出，這句話(huà)的意思，并非媒體普遍宣稱(chēng)的禁止互聯(lián)網(wǎng)電商賣(mài)藥，而是明確藥品銷(xiāo)售需要“藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)資質(zhì)”，第三方銷(xiāo)售平臺(tái)則明確自己的監(jiān)管責(zé)任，將所有/經(jīng)營(yíng)與服務(wù)監(jiān)督相分開(kāi)。第三方平臺(tái)不能直接賣(mài)藥，請(qǐng)注意直接兩個(gè)字，意思就在于，你不能既讓裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員。

但實(shí)際上是，第三方平臺(tái)一直都不允許直接參與藥品銷(xiāo)售，目前我們耳熟能詳?shù)碾娚套誀I(yíng)業(yè)務(wù)，如京東大藥房、阿里大藥房其實(shí)都是依托線(xiàn)下連鎖藥房資質(zhì)（阿里大藥房線(xiàn)下主體為“廣州五千年醫(yī)藥”，京東大藥房為“青島安吉堂大藥房”）開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。

換句話(huà)說(shuō)就是：我們現(xiàn)在看到的電商，自營(yíng)大藥房和交易平臺(tái)本就是兩家獨(dú)立的公司。經(jīng)營(yíng)主體與平臺(tái)主體是完全不同的存在。

平臺(tái)一直都只是平臺(tái)，賣(mài)藥的從來(lái)都只是線(xiàn)下藥店。

那么像京東健康這種，平臺(tái)有資質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有牌照，自營(yíng)業(yè)務(wù)也有資質(zhì)，其實(shí)從合規(guī)角度來(lái)看，所長(zhǎng)就覺(jué)得沒(méi)啥問(wèn)題。

所以，其實(shí)這個(gè)政策并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性影響，而且在所長(zhǎng)看來(lái)最奇葩的點(diǎn)在于，這文件是5月9號(hào)就發(fā)出來(lái)的，但輿論昨天才爆發(fā)。

除了有病所長(zhǎng)還能說(shuō)啥？

當(dāng)然啦，假設(shè)我們走極端，不能既讓裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員真的要非常非常嚴(yán)格地落實(shí)到實(shí)處，非常非常嚴(yán)格的執(zhí)行，就是要體現(xiàn)公平，即便是關(guān)聯(lián)企業(yè)也不行，那無(wú)非就是，平臺(tái)以后要么專(zhuān)心做自營(yíng)，要么專(zhuān)心做三方平臺(tái)。

即便如此，影響也不大，因?yàn)槲覀冎暗乃蟹治鲋卸荚偃龔?qiáng)調(diào)，看中京東健康，看中的就是他的自營(yíng)，大健康本就該是一門(mén)自營(yíng)的生意。

京東健康目前自營(yíng)占比超85%，三方僅為補(bǔ)充，畢竟，京東再厲害也不可能什么產(chǎn)品都賣(mài)，尤其一些顧客的個(gè)性化需求產(chǎn)品，平時(shí)銷(xiāo)量不大，如果也自己做，容易占企業(yè)庫(kù)存并提高運(yùn)營(yíng)成本。

京東健康的核心護(hù)城河

截止2021年底，京東健康擁有年度活躍用戶(hù)1.23億，同比+37.3%，與此同時(shí)，阿里健康的年度活躍用戶(hù)數(shù)為1.1億（阿里的財(cái)年與京東不同，這指的截止2022年3月），同比+21%。

阿里健康的數(shù)據(jù)比京東多跑三個(gè)月，平臺(tái)流量基數(shù)也比京東大（阿里系基本是京東系的一倍以上），可京東健康的活躍用戶(hù)比阿里健康多不說(shuō)還漲得更快，京東健康的市值一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先阿里健康，即便是經(jīng)歷史詩(shī)級(jí)暴跌以后，也還是阿里的數(shù)倍。并且，近期反彈也反彈最猛，如果不是昨天的烏龍事件，京東健康已經(jīng)自低點(diǎn)反彈了一倍。

而阿里健康，雖然也反彈，但力度比起京東差遠(yuǎn)了。

這就很能說(shuō)明一些問(wèn)題，對(duì)比阿里，京東健康一定在某些方面做對(duì)了些什么。

其實(shí)所長(zhǎng)一直認(rèn)為，各大電商平臺(tái)中，京東的基因，其實(shí)是最適合搞大健康的，目前國(guó)內(nèi)的幾大主流電商網(wǎng)站，淘寶給人的印象是全、拼多多是省、京東則是靠譜和快。

雖然現(xiàn)在各大電商都高舉正品的旗號(hào)，可消費(fèi)者偏偏就是更買(mǎi)自營(yíng)的賬，有一份名為“2020年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)對(duì)自營(yíng)和第三方賣(mài)家的購(gòu)買(mǎi)態(tài)度”的調(diào)查顯示：有39.2%的用戶(hù)在大多數(shù)情況下會(huì)購(gòu)買(mǎi)自營(yíng)的商品，有10.2%的消費(fèi)者是只買(mǎi)自營(yíng)商品，相比之下，更傾向于在第三方商家購(gòu)買(mǎi)商品的用戶(hù)加起來(lái)才只占2%。

從這些數(shù)據(jù)里大家就能明顯看出：用戶(hù)更偏向選擇自營(yíng)商品，自營(yíng)，成了商品強(qiáng)有力的背書(shū)。

而京東，就是以自營(yíng)聞名的，所以大家覺(jué)得京東靠譜，其次，為啥天貓旗艦店的出現(xiàn)立馬就能取代淘寶成為阿里的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，背后的核心原因也在于此。

在網(wǎng)上買(mǎi)大健康相關(guān)的用品，不論是藥品也好、器械也罷還是保健品….大家最關(guān)心的是什么，肯定是正品和快，其次才會(huì)考慮價(jià)格等因素。

畢竟誰(shuí)愿意在網(wǎng)上買(mǎi)假藥？誰(shuí)愿意買(mǎi)了藥，也許病都好了，藥才給你送到？

既然自營(yíng)和靠譜基本劃等號(hào)，剩下的，最關(guān)鍵的因素，就是快了。那么論快，誰(shuí)又能快得過(guò)京東？

截止今年一季度，京東運(yùn)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)數(shù)量達(dá) 1400 個(gè)，物流設(shè)施總面積（含云倉(cāng)）2500 萬(wàn)平方米，為生鮮、冷凍以及冷藏產(chǎn)品設(shè)計(jì)的溫控冷鏈倉(cāng)庫(kù)超過(guò)100個(gè)，國(guó)內(nèi)超過(guò)92%區(qū)縣和84%鄉(xiāng)鎮(zhèn)都能實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)。

前不久京東還對(duì)德邦物流進(jìn)行了并購(gòu)，再疊加之前收購(gòu)的中國(guó)物流，一個(gè)全中國(guó)最龐大的供應(yīng)鏈集團(tuán)就此誕生。

而作為京東集團(tuán)最重要的子公司之一，截止2021年底，京東健康使用了京東在全國(guó)范圍內(nèi)19個(gè)藥品倉(cāng)庫(kù)以及超過(guò)400個(gè)非藥品倉(cāng)庫(kù)，80%的自營(yíng)藥品訂單都可以實(shí)現(xiàn)次日達(dá)。

除了在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)發(fā)力，公司也還在很多地區(qū)開(kāi)設(shè)了線(xiàn)下的實(shí)體DTP藥房，探索醫(yī)藥+服務(wù)的線(xiàn)下閉環(huán)。

因此所長(zhǎng)一直在反復(fù)強(qiáng)調(diào)，京東健康的本質(zhì)其實(shí)就是京東核心能力的遷移。

正是有京東爸爸的基礎(chǔ)，所以，京東健康可以說(shuō)是含著金鑰匙出生的富二代，對(duì)比其他褲衩都要虧掉的同行而言，京東健康一直都是盈利的。

最后

講到這里，我們?cè)倩氐奖疚囊婚_(kāi)頭，很多人覺(jué)得互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與線(xiàn)下藥房是完全對(duì)立的關(guān)系，所以，彼之砒霜，汝之蜜糖，昨天的烏龍看似是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)利空反面就成了線(xiàn)下藥房的大利好。對(duì)此所長(zhǎng)并不認(rèn)同。

如果我們仔細(xì)看京東健康的四大塊自營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的事情。

2018年，京東自營(yíng)收入82億，其中處方藥2.4億，OCT藥（非處方藥）19.4億，保健品18億，醫(yī)療器械34億，其他13億；

2019年，京東自營(yíng)收入108億，其中處方藥5億+，OTC25億，保健品21億，醫(yī)療器械40多億，其他15億；

2020年，京東自營(yíng)收入167億，其中處方藥19億，OTC38億，保健品34億，醫(yī)療器械70多億，其他20億；

2021年，京東自營(yíng)收入307億，預(yù)計(jì)其中處方藥30億，OTC60多億，保健品50多億，器械130多億。

其實(shí)京東的藥品收入占比并不高，更大的大頭來(lái)自保健品和器械（再進(jìn)一步，其實(shí)很多來(lái)自成人用品），反觀線(xiàn)下藥店，保健品、醫(yī)療器械等非藥品可能只占收入不到20%，兩者的側(cè)重點(diǎn)可以說(shuō)完全不同。

所以，雖然大家都被貼上“賣(mài)藥”的標(biāo)簽，但客群完全不同，消費(fèi)產(chǎn)品類(lèi)別也不同，看似針尖對(duì)麥芒，實(shí)際是各玩各的。

一家企業(yè)做得好不好，不是看競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有多差，而是取決于自己的實(shí)力，所以，所長(zhǎng)非常反感，看到一個(gè)消息，某板塊就集體大漲/大跌，同一個(gè)事件，絕不全是好也絕非全是壞，并且對(duì)不同的企業(yè)最后造成的可能是完全不同的影響。

最后，給大家隆重介紹一下：價(jià)值事務(wù)所團(tuán)隊(duì)新鮮出爐的《從零開(kāi)始學(xué)價(jià)值投資》。這本書(shū)不同于市面上已有的投資類(lèi)書(shū)籍，完全基于投資新手的視角，專(zhuān)門(mén)挑新手必定會(huì)遇到的困惑進(jìn)行內(nèi)容展開(kāi)。書(shū)里將行業(yè)分析和公司分析、估值分析等，進(jìn)行大量的精簡(jiǎn)，梳理成一個(gè)一個(gè)的分析框架，這樣小白也可以很簡(jiǎn)單地跟著參照分析，就像練鋼筆字時(shí)跟著描紅一樣。

小白看完書(shū)后，也可以學(xué)著自己做公司分析，而不是一看就會(huì)，一學(xué)就廢。想要自己學(xué)會(huì)公司分析，學(xué)會(huì)做價(jià)值投資的朋友，一定要買(mǎi)一本好好學(xué)一下。