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本文是《價值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章，第996篇。文章僅記錄《價值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

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有的時候，所長真的覺得二級市場有病，且病得不輕。

昨天爆出一則新聞，讓互聯(lián)網(wǎng)健康板塊跳水式暴跌，同時也讓線下藥房集體大漲。

這則新聞是什么呢？為什么有如此冰火兩重天的效果？詳情大家可以看下圖。

顯然，是“第三方平臺提供者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動”這句話上捅了馬蜂窩，于是很多看到這則消息的人/媒體，簡單得出，互聯(lián)網(wǎng)電商不能賣藥的結(jié)論，上圖的這則快訊標(biāo)題就非常好的體現(xiàn)出了“這一中心思想”。

漢語博大精深，很多時候都存在一詞多義，甚至同一句話在不同的上下文語境也有不同的意思。

當(dāng)我們看到某則消息時，其實最好把他還原到上下文語境以及歷史脈絡(luò)中去，畢竟，斷章取義，是個貶義詞。

還原到上下文的語境中，其實我們就可以分析出，這句話的意思，并非媒體普遍宣稱的禁止互聯(lián)網(wǎng)電商賣藥，而是明確藥品銷售需要“藥品經(jīng)營企業(yè)資質(zhì)”，第三方銷售平臺則明確自己的監(jiān)管責(zé)任，將所有/經(jīng)營與服務(wù)監(jiān)督相分開。第三方平臺不能直接賣藥，請注意直接兩個字，意思就在于，你不能既讓裁判又當(dāng)運動員。

但實際上是，第三方平臺一直都不允許直接參與藥品銷售，目前我們耳熟能詳?shù)碾娚套誀I業(yè)務(wù)，如京東大藥房、阿里大藥房其實都是依托線下連鎖藥房資質(zhì)（阿里大藥房線下主體為“廣州五千年醫(yī)藥”，京東大藥房為“青島安吉堂大藥房”）開展經(jīng)營。

換句話說就是：我們現(xiàn)在看到的電商，自營大藥房和交易平臺本就是兩家獨立的公司。經(jīng)營主體與平臺主體是完全不同的存在。

平臺一直都只是平臺，賣藥的從來都只是線下藥店。

那么像京東健康這種，平臺有資質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有牌照，自營業(yè)務(wù)也有資質(zhì)，其實從合規(guī)角度來看，所長就覺得沒啥問題。

所以，其實這個政策并沒有什么實質(zhì)性影響，而且在所長看來最奇葩的點在于，這文件是5月9號就發(fā)出來的，但輿論昨天才爆發(fā)。

除了有病所長還能說啥？

當(dāng)然啦，假設(shè)我們走極端，不能既讓裁判員又當(dāng)運動員真的要非常非常嚴(yán)格地落實到實處，非常非常嚴(yán)格的執(zhí)行，就是要體現(xiàn)公平，即便是關(guān)聯(lián)企業(yè)也不行，那無非就是，平臺以后要么專心做自營，要么專心做三方平臺。

即便如此，影響也不大，因為我們之前的所有分析中都再三強調(diào)，看中京東健康，看中的就是他的自營，大健康本就該是一門自營的生意。

京東健康目前自營占比超85%，三方僅為補充，畢竟，京東再厲害也不可能什么產(chǎn)品都賣，尤其一些顧客的個性化需求產(chǎn)品，平時銷量不大，如果也自己做，容易占企業(yè)庫存并提高運營成本。

京東健康的核心護(hù)城河

截止2021年底，京東健康擁有年度活躍用戶1.23億，同比+37.3%，與此同時，阿里健康的年度活躍用戶數(shù)為1.1億（阿里的財年與京東不同，這指的截止2022年3月），同比+21%。

阿里健康的數(shù)據(jù)比京東多跑三個月，平臺流量基數(shù)也比京東大（阿里系基本是京東系的一倍以上），可京東健康的活躍用戶比阿里健康多不說還漲得更快，京東健康的市值一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先阿里健康，即便是經(jīng)歷史詩級暴跌以后，也還是阿里的數(shù)倍。并且，近期反彈也反彈最猛，如果不是昨天的烏龍事件，京東健康已經(jīng)自低點反彈了一倍。

而阿里健康，雖然也反彈，但力度比起京東差遠(yuǎn)了。

這就很能說明一些問題，對比阿里，京東健康一定在某些方面做對了些什么。

其實所長一直認(rèn)為，各大電商平臺中，京東的基因，其實是最適合搞大健康的，目前國內(nèi)的幾大主流電商網(wǎng)站，淘寶給人的印象是全、拼多多是省、京東則是靠譜和快。

雖然現(xiàn)在各大電商都高舉正品的旗號，可消費者偏偏就是更買自營的賬，有一份名為“2020年中國網(wǎng)購用戶對自營和第三方賣家的購買態(tài)度”的調(diào)查顯示：有39.2%的用戶在大多數(shù)情況下會購買自營的商品，有10.2%的消費者是只買自營商品，相比之下，更傾向于在第三方商家購買商品的用戶加起來才只占2%。

從這些數(shù)據(jù)里大家就能明顯看出：用戶更偏向選擇自營商品，自營，成了商品強有力的背書。

而京東，就是以自營聞名的，所以大家覺得京東靠譜，其次，為啥天貓旗艦店的出現(xiàn)立馬就能取代淘寶成為阿里的第二增長曲線，背后的核心原因也在于此。

在網(wǎng)上買大健康相關(guān)的用品，不論是藥品也好、器械也罷還是保健品….大家最關(guān)心的是什么，肯定是正品和快，其次才會考慮價格等因素。

畢竟誰愿意在網(wǎng)上買假藥？誰愿意買了藥，也許病都好了，藥才給你送到？

既然自營和靠譜基本劃等號，剩下的，最關(guān)鍵的因素，就是快了。那么論快，誰又能快得過京東？

截止今年一季度，京東運營倉庫數(shù)量達(dá) 1400 個，物流設(shè)施總面積（含云倉）2500 萬平方米，為生鮮、冷凍以及冷藏產(chǎn)品設(shè)計的溫控冷鏈倉庫超過100個，國內(nèi)超過92%區(qū)縣和84%鄉(xiāng)鎮(zhèn)都能實現(xiàn)當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)。

前不久京東還對德邦物流進(jìn)行了并購，再疊加之前收購的中國物流，一個全中國最龐大的供應(yīng)鏈集團(tuán)就此誕生。

而作為京東集團(tuán)最重要的子公司之一，截止2021年底，京東健康使用了京東在全國范圍內(nèi)19個藥品倉庫以及超過400個非藥品倉庫，80%的自營藥品訂單都可以實現(xiàn)次日達(dá)。

除了在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)發(fā)力，公司也還在很多地區(qū)開設(shè)了線下的實體DTP藥房，探索醫(yī)藥+服務(wù)的線下閉環(huán)。

因此所長一直在反復(fù)強調(diào)，京東健康的本質(zhì)其實就是京東核心能力的遷移。

正是有京東爸爸的基礎(chǔ)，所以，京東健康可以說是含著金鑰匙出生的富二代，對比其他褲衩都要虧掉的同行而言，京東健康一直都是盈利的。

最后

講到這里，我們再回到本文一開頭，很多人覺得互聯(lián)網(wǎng)平臺與線下藥房是完全對立的關(guān)系，所以，彼之砒霜，汝之蜜糖，昨天的烏龍看似是互聯(lián)網(wǎng)平臺利空反面就成了線下藥房的大利好。對此所長并不認(rèn)同。

如果我們仔細(xì)看京東健康的四大塊自營業(yè)務(wù)構(gòu)成，你會發(fā)現(xiàn)一個很有意思的事情。

2018年，京東自營收入82億，其中處方藥2.4億，OCT藥（非處方藥）19.4億，保健品18億，醫(yī)療器械34億，其他13億；

2019年，京東自營收入108億，其中處方藥5億+，OTC25億，保健品21億，醫(yī)療器械40多億，其他15億；

2020年，京東自營收入167億，其中處方藥19億，OTC38億，保健品34億，醫(yī)療器械70多億，其他20億；

2021年，京東自營收入307億，預(yù)計其中處方藥30億，OTC60多億，保健品50多億，器械130多億。

其實京東的藥品收入占比并不高，更大的大頭來自保健品和器械（再進(jìn)一步，其實很多來自成人用品），反觀線下藥店，保健品、醫(yī)療器械等非藥品可能只占收入不到20%，兩者的側(cè)重點可以說完全不同。

所以，雖然大家都被貼上“賣藥”的標(biāo)簽，但客群完全不同，消費產(chǎn)品類別也不同，看似針尖對麥芒，實際是各玩各的。

一家企業(yè)做得好不好，不是看競爭對手有多差，而是取決于自己的實力，所以，所長非常反感，看到一個消息，某板塊就集體大漲/大跌，同一個事件，絕不全是好也絕非全是壞，并且對不同的企業(yè)最后造成的可能是完全不同的影響。

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